摘要：高頻覆銅板（CCL）是射頻（RF）和微波（MW）這類(lèi)工作頻率在1GHz以上的電路中的基板材料，主要用于制作印制電路板（PCB），對(duì)PCB起互聯(lián)導(dǎo)通、絕緣和支撐的作用，在通信領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。隨著5G的發(fā)展，高頻CCL格局將變。

高頻CCL產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料由樹(shù)脂、銅箔、玻纖布、填料和木漿等構(gòu)成，經(jīng)過(guò)混膠、上膠烘干、粘切片裁剪后疊 BOOK、層壓、剪板等一系列工藝制成高頻CCL，下游唯一產(chǎn)品為印制電路板（PCB），高頻CCL的終端應(yīng)用領(lǐng)域在通信、汽車(chē)電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)療器件、工控和航天等，見(jiàn)圖1。不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)應(yīng)高頻CCL終端產(chǎn)品的使用頻率不同，5G時(shí)代將整體提升終端應(yīng)用的使用頻率。

圖1 高頻覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈

　　（資料來(lái)源：公開(kāi)資料，五度易鏈行業(yè)研究中心）

行業(yè)技術(shù)壁壘高，高頻CCL議價(jià)能力強(qiáng)

高頻CCL的制造工藝流程與普通CCL流程類(lèi)似，區(qū)別在于原材料的質(zhì)量，工藝配方和工藝制程的控制等。低介電和低損耗樹(shù)脂，電玻纖布與低損耗銅箔的復(fù)雜配比與工藝過(guò)程的控制共同決定了高頻CCL的性能，此外產(chǎn)品驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，用戶(hù)認(rèn)可度的漫長(zhǎng)積累，共同構(gòu)筑了高頻覆銅板制造商核心壁壘。

圖2 上游材料產(chǎn)能與產(chǎn)量分布

　　（資料來(lái)源：東方證券，五度易鏈行業(yè)研究中心）

高頻CCL上游投資回報(bào)周期長(zhǎng)，三大核心原材料制造商高度集中，從產(chǎn)能分布來(lái)看，全球玻纖布前六大制造商占比78%，環(huán)氧樹(shù)脂（應(yīng)用最多的樹(shù)脂）前十大制造商占比66.8%，全球銅箔產(chǎn)量前十大制造商占據(jù)73%（見(jiàn)圖2），上游材料產(chǎn)能短期無(wú)法擴(kuò)張，銅箔尤為顯著，因而上游材料制造商具備較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。高頻CCL的下游PCB行業(yè)終端產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，目前終端產(chǎn)品形式的變化不會(huì)影響對(duì)PCB的需求，需求旺盛的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)。目前全球約2800多家PCB企業(yè)，其中約1500家在中國(guó)大陸，2018年全球超過(guò)一半的PCB產(chǎn)值源于中國(guó)大陸，前十大PCB生產(chǎn)商僅占據(jù)14.85%的市場(chǎng)份額，行業(yè)高度分散（見(jiàn)圖3）。

　　圖3 國(guó)內(nèi)PCB市場(chǎng)占有份額

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高頻CCL行業(yè)集中度高，目前主流的高頻產(chǎn)品樹(shù)脂是聚四氟乙烯（PTFE）、碳?xì)浠衔飿?shù)脂，羅杰斯、Park電化學(xué)、Isola 和中興化成市占率分別為55%、22%、9%和 5%。下游PCB需求旺盛，而且企業(yè)市占率高度分散，高頻CCL具備向下游的議價(jià)權(quán)，在上游材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)能迅速將價(jià)格成本轉(zhuǎn)移至下游。

　　圖4 銅價(jià)走勢(shì)變化圖

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　　以國(guó)內(nèi)高頻CCL廠商華正新材為例，2013-2017年上游材料銅的價(jià)格波動(dòng)較大，華正新材的CCL價(jià)格基本覆蓋銅價(jià)波動(dòng)的成本，甚至提價(jià)時(shí)領(lǐng)先銅價(jià)上漲，見(jiàn)圖5。

　　圖5 華正新材高頻CCL價(jià)格走勢(shì)變化圖

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5G時(shí)代，高頻CCL國(guó)產(chǎn)化空間大

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全國(guó)宏基站648萬(wàn)個(gè)，4G基站372萬(wàn)個(gè)，預(yù)計(jì)我國(guó)5G的宏基站總數(shù)可能達(dá)到550-600萬(wàn)個(gè)。5G基站的增加將帶動(dòng)天線和基站功率放大系統(tǒng)的大幅增加，無(wú)線端的振子、天線板和射頻板，有線端的基帶處理板、主控傳輸板和背板均有不同幅度的增加。根據(jù)5G基站數(shù)量估算PCB價(jià)值量，再傳導(dǎo)到高頻CCL的價(jià)值量，得到以下數(shù)據(jù)，5G無(wú)線端高頻覆銅板的市場(chǎng)空間為146~200億元，是4G的4.5~6.2倍；5G有線端高速覆銅板價(jià)值空間為85~168億，是4G的1.5~2.4倍，高頻CCL的增量將打開(kāi)。自從2018年起，全球化受阻，全球經(jīng)濟(jì)增速減慢，在政策的引領(lǐng)，華為、中興等企業(yè)的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)5G發(fā)展速度不減反增，其意義不言而喻，在此背景下高頻CCL的需求增長(zhǎng)將漸進(jìn)式爆發(fā)。

　　表1 5G和4G高頻覆銅板市場(chǎng)估計(jì)

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新形勢(shì)下，5G供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性將是一個(gè)重要的指標(biāo)，高頻CCL前三大供應(yīng)商均是美國(guó)企業(yè)，國(guó)內(nèi)建滔化工，生益科技和華正新材等公司已具備一定的產(chǎn)能。在技術(shù)方面，從機(jī)械性和可加工性角度考慮，高頻電路用的材料不局限于熱塑性PTFE材料，碳?xì)湎禈?shù)脂、聚苯醚等樹(shù)脂多樣化將會(huì)成為重要方向。在市場(chǎng)方面，與國(guó)外產(chǎn)品相比，國(guó)內(nèi)高頻CCL具有顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)、地理優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，與此同時(shí)受貿(mào)易的影響，美國(guó)企業(yè)羅杰斯等作為國(guó)內(nèi)高頻CCL供應(yīng)商存在隱性風(fēng)險(xiǎn)，本土化的采購(gòu)需求將為國(guó)內(nèi)高頻CCL企業(yè)帶來(lái)巨大的機(jī)遇，目前生益科技和華正新材的高頻CCL已進(jìn)入華為體系，高頻CCL國(guó)產(chǎn)化可期。

結(jié)語(yǔ)

高頻CCL行業(yè)壁壘高，對(duì)下游產(chǎn)品（PCB）議價(jià)能力強(qiáng)，全球市場(chǎng)份額主要被美國(guó)、德國(guó)和日本占據(jù)，國(guó)內(nèi)建滔化工、生益科技和華正新材等企業(yè)具備一定產(chǎn)能。5G的發(fā)展備受全球大國(guó)關(guān)注，甚至成為競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，5G時(shí)代會(huì)為高頻CCL帶來(lái)新的增量空間。得益于國(guó)內(nèi)5G設(shè)備上華為、中興等企業(yè)的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)高頻CCL前景廣闊，國(guó)產(chǎn)替代可期。